炣燃科技3月9日综合《商业观察》近日，朴新教育（NYSE:NEW）发布了该公司截至2019年12月31日的第四季度及全年未经审计财报。财报显示，朴新教育第四季度净营收为人民币8.593亿元（约合1.234亿美元），同比增长61.7%；朴新教育应占净亏损为人民币1.088亿元（约合1560万美元），同比减亏54.6%。

2019年全年，净收入31.04亿元，同比增长39.3%；经营亏损3.58亿元，同比收窄44.0%；净亏损5.19亿元，同比收窄37.8%。

资料显示，朴新教育成立于2014年，主营K-12培训、出国留学考试培训、素质教育等。随后，朴新教育规模不断扩大，到2018财年结束，在全国30多个城市已有50多所分校。

朴新教育的发展路径可以简单总结为“买买买”，即通过收并购快速扩大规模、迅速登录资本市场，进而又借助资本市场的融资为后续收并购提供支撑。

朴新教育“买”到的，包括环球雅思、啄木鸟等留学服务机构巨头，还有K12行业的48家公司，耗资近10亿。

仅仅依靠“收购+整合”的模式，只用了短短4年时间，朴新教育就在美国上市。2018年6月朴新教育上市发行价为每股17美元，募资2亿~3亿美元，而其中大部分资金依然用于并购培训机构。

朴新教育“收购+整合”的模式与新东方、好未来等自身拥有大量培训机构不同，这一模式似乎也受到资本青睐。据36氪整理发现，高瓴资本目前持有的四只教育股中就有朴新教育：好未来、新东方、博实乐、朴新教育。

不过，朴新教育“收购+整合”的模式一直饱受争议。从2016年至今，朴新教育一直处在亏损状态。快速大规模的收并购则被指是朴新教育持续亏损的重要原因。

2016年至2018年三年间，朴新教育分别亏损1.28亿元、3.97亿元、8.33亿元，亏损额度大幅攀升。而一直未能盈利的财报更让一些媒体称之为“赌局”。

而一路靠并购发展的模式也有不小风险。例如收购环球教育时，被收购企业当年账面亏损1亿多，并表后对朴新教育财报负面影响巨大。

除此之外，还有业内人士认为，收并购而来的各家教育机构存在价值观不同，朴新教育资深品牌知名度较低、不具备品牌效应等问题。

同时，去年国家层面出台的一系列规范校外培训行业发展的政策也给朴新教育带来不小影响。

朴新教育上市以来的股价也反映出外界担忧。朴新教育登录纽交所时，发行价为17美元，峰值时股价一度达35美元，但此后股价持续走低，长期在6美元上下波动，跌幅超过55%，市值不到7亿美元。

尽管2019年亏损有所收窄，但朴新教育未来盈利仍被一些分析认为是“遥遥无期”。

值得一提的是，朴新网校作为在线K12班课战略项目于2018年11月启动，但是2019年全年只取得现金收入1650万元。相比学而思网校、猿辅导、新东方在线、跟谁学的差距，以亿元计算。换句话说，朴新教育的在线业务战略是几乎失败的。

在利润压力和监管政策之下，朴新教育曾一度曾放缓收购步伐。朴新教育在2019年第三季度的财报中宣布再次开始收购战略。

不过，有分析认为，对朴新教育而言，下一个将要并购哪家机构并不重要，如何转亏为盈，挽救持续下跌的股价，已经成为最大的挑战。