也谈白马股“闪崩”

　　上海证券报 □桂浩明

　　曾几何时，“闪崩”成了股市上的高频词。也难怪，一段时间来证券市场上确实不断出现原本走势平稳的白马股突然股价大幅度跳水的状况，不但其自身的市值大量蒸发，而且也使不少投资者内心焦虑，对整个股市的运行带来一定的负面影响。客观而言，近期不够理想的行情走势，与不断出现的白马股“闪崩”的确是存在着某种关联。

　　那么，白马股何以会“闪崩”呢？一般来说有这样两方面的原因。一是人们通常对白马股都有很高的业绩增长预期，如果这个预期没有全部实现，甚至落空，那么自然会动摇投资者的持股信心。最近包括贵州茅台等股价的明显下跌，在很大程度上就属于这种状况。虽然贵州茅台今年前三季度各方面的业绩还是增长的，但与公司年初作出的预测还是有些距离，尽管这并不代表公司不能完成全年预期目标，但在有些投资者看来，难免会因心存疑虑决定减持。而贵州茅台股价高，相应的流动性就不是特别好，一旦有较大卖盘出现，股价有所回落也就很难避免。二是现在已经到了四季度，距离年底不远，有些投资者已经完成了全年的盈利目标，有意降低仓位，落袋为安。另外也有相当数量的基金，需要考虑年度分配，在这个时候也会按计划逐步开始卖出部分股票，兑现盈利。另外，最近有一些大盘股要发行，很多机构也需要腾出资金用于申购。而此时最容易进入卖出股票名单的，往往是白马股，这是因为持有者在它们身上获利不菲，同时相对于其他股票来说，其流动性较好。但是，当有套现需求的投资者普遍准备卖出白马股的时候，就会形成集中抛售，于是也就有了“闪崩”。

　　说到底，白马股的“闪崩”，既与估值偏高有关，也与这个阶段市场的流动性相对不足有关。就估值而言，随着股价的下行，客观上就是估值开始下降，只要是真正的白马，就会再度凸显其投资价值。还是以贵州茅台为例，作为A股中股价最高的股票，它自上市以来也有大幅度回调的时候，但是由于业绩长期平稳增长，下跌后不久都能够收复失地，再创新高。因此，从某种意义上来说，每次调整都是提供了一个介入的机会。从这个角度而言，只要公司质量是好的，那么出现“闪崩”就并不可怕。当然，流动性问题就显得比较复杂，下半年以来，沪深股市的行情有逐渐走弱的态势，其中一个很现实的原因就是流动性不如上半年，近期行情的疲弱，更是与供求关系的不平衡有关。在这种情况下，即便是白马股，也会因为买盘不足而显得走势疲弱，特别是那些股价相对较高、流通市值又比较大的股票，本来就备受关注，一旦调整就会进入舆论的漩涡。实际上，这本身也是市场运行到某个阶段的必然现象。

　　应该说，随着市场环境的逐渐改善，大盘也将慢慢企稳，白马股的“闪崩”现象也将退潮。不过，“闪崩”留下的教训，大家还是要汲取的。即便是业绩很好的股票，也不能无限制地推高估值，过度透支未来的成长性。同时，如何保持市场的流动性，以及机构投资者怎样合理地调整仓位，对可能出现的资金需求作出提前安排等，也是在不同层次的市场管理中应该予以充分重视的问题。

　　（作者系市场资深研究分析人士）