炣燃科技3月26日讯（郭超）快手于3月23日，发布了首次年报，却没想到因为“亏损”超过1166亿上了热搜。

受消息影响，快手的股价出现断崖式回落，截止3月24日快手跌幅超10%。在正式登陆港交所的一个多月快手股价如同坐上了过山车，最高值已超过400元，近日，快手的估值首次跌破发行价报268.2元。

营收未达预期市值大缩水
财报数据显示，快手2020年全年收入588亿，同比2019年增长50.2%，但扭盈为亏，经营利润从2019年的6.9亿元变成2020年的-103.2亿元，全年亏损1166亿元。

巨额亏损来源于2020年及2019年的可转换可赎回优先股公允价值变动分别为负人民币1068亿元及负人民币199亿元，主要是由于公司估值增加所致。

其实，1166亿亏损的数据是被外界过度解读了。实际上，在VIE架构的公司中，投资人持有的优先股通常会被标记为账面亏损，这笔亏损并不是公司在运营中产生的。小米、美团都曾经遇到过这个问题。

当优先股转为普通股，这部分“亏损”就消失不再计入报表，这一过程并没有对企业产生实际的亏损。显示，按照非国际财务报告准则计量，快手2020年全年经调整后的净利润亏损79.48亿元。

业内人士认为，快手的营收未达到预期或许是造成股价大跌的原因之一。

快手2020年全年收入588亿，但之前市场的普遍预期是590-594亿元。简单来说，其实快手的全年营收并未达外界预期的下限。

作为中国“短视频第一股”，仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多之后的国内第五大互联网上市企业。用户，商业化，以及成本同样是市场最关注的。

2020年全年，快手总营收588亿元，同比增长50.2%。Q4单季营收181亿，创下年内单季收入新高。毛利率由2019年的36.1%上升至2020年的40.5%。快手2020全年毛利为人民币238亿元，较2019年的人民币141亿元增长68.9%。

用户方面，快手2020年全年月活跃用户分别为2.646亿及4.811亿，分别同比增长50.7%及45.6%，快手旗下所有APP及小程序的平均DAU 3.08亿，MAU 7.77亿，均创下历史新高。

快手应用的每位日活跃用户日均使用时长由2019年的74.6分钟增加17.0%至2020年的87.3分钟。自2016年快手正式推出的直播业务妥妥的成为了快手的“基本盘”。

据最新财报，2020年快手应用上进行超17亿次直播。截至2020年12月31日止年度，直播收入由2019年的 314亿元增长至 332亿元，直播业务收入增长56.5%，单从增长数据看还是很不错的。

但是对比2018年的186.15亿元到2019年314.42亿元，营收占比正在不断下降，从2018年的91.7%降至2020年的56.5%，近乎减半。

另一方面，随着直播行业竞争加剧，获客和促活的成本提升，快手加大了营销和研发方面的支出，去年一整年的支出分别为266亿元和65亿元。财报显示，这两类扩张性的投入或许间接让快手首次出现103.2亿元的经营亏损。而2019年，这两方面的开支仅为98.7亿元和29.4亿元。

电商GMV不敌抖音，广告崛起

其他服务（包括电商）方面，2020年快手平台上促成的电商交易的商品交易总额由2019年的 596亿元大幅增至2020年的 3812亿元。平均重复购买率由2019年的45%进一步增至2020年的65%。

目前的数据显然还不足以证明快手在电商领域取得了成功。而要面对的对手则是：淘宝、京东、拼多多。

3812亿元的GMV虽然已经超过淘宝直播2019年的总GMV，与淘宝直播2020年超4000亿元的GMV差距不大，但据《晚点LatePost》 消息，抖音电商2020年全年GMV超过5000亿元。

最新财报显示，快手三大主要业务里增长最为亮眼的是线上营销。该业务全年收入219亿，相比2019年增长194.6%。这一业务在四季度表现过于优秀，单季获得收入85亿，超越2019年全年，且在四季度总收入中的占比达到47%，首次超越直播打赏成为收入贡献最大的业务。

据东北证券分析称，天然上，抖音的强公域属性相较于快手，更适合做广告变现(用户短视频消耗时间长+算法推动成瘾性强等)，这也是广告一直是抖音重要收入来源的原因。而快手直到 2019年后逐步打通公私域流量后，广告业务才实现体量和增速上的高增长，对于快手营收贡献也快速提升。

如果以“独角兽”的首份财报看，快手交出了一份不错的数据。但如果以中国第五大市值的互联网公司去看，快手的估值还有待观察。